Złoto przewartościowane? Analitycy ostrzegają przed bańką

• Złoto osiąga rekordowe ceny, ale pojawia się coraz więcej głosów, że jest przewartościowane.

• Obawy o zadłużenie USA i napięcia geopolityczne wspierają popyt na złoto jako bezpieczną przystań.

• Korekta może nastąpić, jeśli nie pojawią się nowe czynniki ryzyka lub nie wzrośnie popyt inwestycyjny.

Rekordowa cena złota i historyczne poziomy

W 2025 roku cena złota przekroczyła historyczny próg 3500 dolarów za uncję, osiągając rekordowy poziom 3500,05 USD w kwietniu. To wynik kombinacji wielu czynników: silnego popytu ze strony banków centralnych, inwestorów indywidualnych, funduszy ETF oraz obaw o przyszłość gospodarki światowej i napięcia geopolityczne.

Złoto stało się najlepiej performującym aktywem w 2025 roku, notując wzrost wartości o ponad 22% od początku roku. W odpowiedzi na ten dynamiczny wzrost, niektóre instytucje – takie jak Bank of America – zaczęły jednak ostrzegać przed przewartościowaniem rynku.

Złoto „przegrzane”? Coraz więcej głosów o przewartościowaniu

Z majowego badania Bank of America wynika, że aż 45% globalnych zarządzających funduszami uważa złoto za przewartościowane aktywo. W kwietniu ten odsetek wynosił 34%. Tak wysoka koncentracja pozycji długich może sygnalizować potencjalne ryzyko korekty.

Francisco Blanch z BofA podkreśla, że aby złoto mogło utrzymać się powyżej 3500 USD, potrzebny jest dalszy wzrost popytu, szczególnie ze strony inwestorów i banków centralnych. Obecnie tempo wzrostu tego popytu wynosi około 5% r/r, podczas gdy – zdaniem analityków – potrzebne byłoby minimum 10%, by uzasadnić kontynuację wzrostów.

Osłabienie dolara i cięcia ratingu USA jako czynniki wspierające złoto

Kolejnym czynnikiem wpływającym na wzrost wartości złota jest osłabienie dolara amerykańskiego. W ostatnich dniach dolar stracił 0,7% względem koszyka głównych walut, co czyni złoto tańszym i bardziej atrakcyjnym dla nabywców spoza USA.

Dodatkowo, agencja Moody’s obniżyła rating kredytowy Stanów Zjednoczonych, ostatnia z trzech wielkich agencji, która zdecydowała się na taki krok. Obawy o rosnący dług publiczny USA, który przekroczył 36 bilionów dolarów, zwiększają zainteresowanie złotem jako bezpieczną przystanią kapitału.

Costco ogranicza sprzedaż złota

W obliczu rosnącej ceny złota i silnego popytu detalicznego, sieć Costco – znana z oferowania złotych sztabek 24-karatowych – zdecydowała się na ograniczenie liczby transakcji dla klientów. Obecnie każdy członek może kupić maksymalnie dwie sztabki w ciągu 24 godzin.

Cena jednej uncji złota w Costco sięga już ponad 3300 USD. Popularność tych produktów jest tak duża, że w ostatnim kwartale 2024 roku Costco sprzedało złoto za 100 milionów dolarów.

Napięcia geopolityczne nadal wspierają popyt na złoto

Choć złoto jest aktywem, które zwykle zyskuje w czasach niepokoju, ostatnie sygnały z frontów polityki międzynarodowej podtrzymują zainteresowanie tym metalem. Nadal nierozwiązane pozostają konflikt na Bliskim Wschodzie oraz trwająca wojna na Ukrainie, gdzie według ostatnich informacji Rosja użyła rekordowej liczby dronów w atakach.

Analitycy zgodnie twierdzą, że kolejna fala niepokojów międzynarodowych – jak nowe sankcje USA wobec Rosji – mogłaby ponownie wynieść złoto na szczyty cenowe, przekraczające nawet 3700 USD za uncję.

Polityka Fed i oczekiwania rynku

Ceny złota są również wspierane przez oczekiwania obniżek stóp procentowych przez Rezerwę Federalną. Prezydent Donald Trump zaapelował ostatnio o szybkie cięcia stóp, co – w połączeniu z osłabieniem wskaźników makroekonomicznych – zwiększa prawdopodobieństwo realizacji tych oczekiwań.

Dane takie jak spadająca sprzedaż detaliczna, osłabiający się indeks nastrojów konsumenckich Uniwersytetu Michigan oraz sygnały o spadku inflacji dodatkowo umacniają prognozy złagodzenia polityki monetarnej.

Prognozy: czy złoto przekroczy 4000 USD?

Pomimo ostatnich spadków, nie brakuje optymistów. Goldman Sachs wciąż utrzymuje swoją prognozę, że cena złota osiągnie 3700 USD do końca 2025 roku, a do połowy 2026 – nawet 4000 USD.

Warunkiem realizacji tego scenariusza są jednak:

• pogłębiające się napięcia geopolityczne,

• dalsze luzowanie polityki monetarnej,

• wzrost popytu inwestycyjnego i brak przełomowego porozumienia w handlu globalnym.

Sytuacja techniczna

Z technicznego punktu widzenia, złoto znajduje się obecnie w rejonie oporu 3250–3275 USD. Dopiero trwałe wybicie powyżej tego poziomu może otworzyć drogę do ataku na 3300 USD i wzrostu do kolejnych maksimów.

Z kolei przebicie poziomu wsparcia 3200 USD może spowodować zejście do strefy 3170–3120 USD. Kluczowy poziom psychologiczny to 3100 USD – jego przełamanie mogłoby doprowadzić do dalszej korekty, nawet do poziomów prognozowanych przez BofA (3060 USD).

Złoto między euforią a realizmem

Rynek złota znajduje się w kluczowym punkcie. Z jednej strony rosnąca niepewność geopolityczna, zadłużenie USA i perspektywa łagodzenia polityki monetarnej wspierają dalszy wzrost cen. Z drugiej – pojawiają się głosy o przegrzaniu rynku i potrzebie korekty.

Dla inwestorów oznacza to, że cena złota może nadal zyskiwać, ale kluczowe będą kolejne dane makroekonomiczne, decyzje banków centralnych oraz rozwój sytuacji międzynarodowej.