Silny styczeń na rynku pracy w USA nie przykryje najgorszego roku od dwóch dekad

• Amerykański rynek pracy w styczniu pozytywnie zaskoczył, lecz dane roczne zostały mocno zrewidowane w dół.

• W 2025 roku gospodarka USA stworzyła tylko 181 tys. miejsc pracy – średnio 15 tys. miesięcznie.

• Wall Street rośnie po publikacji raportu, ale Fed pozostaje ostrożny wobec dalszych decyzji o stopach procentowych.

Silny styczeń, słaby rok – prawdziwy obraz rynku pracy

Styczniowy raport z rynku pracy przyniósł długo wyczekiwane pozytywne zaskoczenie. 130 tys. nowych miejsc pracy to wynik niemal dwukrotnie wyższy od mediany prognoz ekonomistów, a spadek stopy bezrobocia do 4,3% wskazuje na względną stabilizację sytuacji. W krótkim terminie dane te wsparły nastroje inwestorów i wywołały wzrost głównych indeksów na Wall Street.

Jednak pełniejszy obraz sytuacji przyniosły coroczne rewizje danych. Okazało się, że w 2025 roku gospodarka USA wygenerowała jedynie 181 tys. miejsc pracy, podczas gdy wcześniej raportowano 584 tys. Oznacza to, że średni miesięczny przyrost zatrudnienia wyniósł zaledwie 15 tys. etatów, co – jak oceniają analitycy – stanowi najgorszy wynik poza okresem recesji od ponad dwóch dekad.

Rewizja o 898 tys. miejsc pracy w dół za okres 12 miesięcy zakończonych w marcu 2025 roku należy do największych negatywnych korekt w historii pomiarów. Twierdzą analitycy, że tak duże zmiany zwykle pojawiają się w momentach strukturalnych przesunięć w gospodarce, kiedy modele statystyczne nie nadążają za rzeczywistością.

Warto podkreślić, że styczniowe odbicie ma charakter wąski sektorowo. Najwięcej miejsc pracy powstało w ochronie zdrowia oraz w sektorze pomocy społecznej, które łącznie odpowiadały za ponad 120 tys. nowych etatów. Budownictwo również zanotowało wyraźny wzrost zatrudnienia. Jednocześnie sektor finansowy oraz administracja federalna kontynuowały redukcje zatrudnienia, co pokazuje, że poprawa nie ma charakteru szerokiego i równomiernego.

Wall Street reaguje optymizmem, Fed zachowuje ostrożność

Po publikacji danych główne indeksy amerykańskie rozpoczęły sesję wzrostami. Inwestorzy uznali, że styczniowy raport potwierdza odporność gospodarki USA, zwłaszcza w kontekście wcześniejszych sygnałów o ochłodzeniu koniunktury.

Jednak reakcja rynku może być bardziej taktyczna niż strategiczna. W ujęciu fundamentalnym rynek pracy wciąż wykazuje oznaki „recesji zatrudnieniowej” w wielu sektorach, a popyt na nowych pracowników pozostaje ograniczony. Coraz więcej firm koncentruje się na podnoszeniu produktywności, optymalizacji kosztów oraz wykorzystaniu technologii, w tym rozwiązań opartych na sztucznej inteligencji.

Rezerwa Federalna pozostaje w trybie wyczekiwania. Po trzech obniżkach stóp procentowych pod koniec 2025 roku Fed w styczniu zdecydował się na pauzę. Jak oceniają analitycy, obecny poziom stóp daje bankowi centralnemu komfort „obserwacji danych” bez konieczności natychmiastowych działań. Rynek terminowy wycenia wysokie prawdopodobieństwo utrzymania stóp bez zmian na kolejnym posiedzeniu.

Co istotne, słabsze dane roczne paradoksalnie mogą działać stabilizująco na oczekiwania inflacyjne. Jeśli dynamika zatrudnienia okaże się trwale umiarkowana, presja płacowa może nie przyspieszyć, co daje Fed przestrzeń do dalszej ostrożnej polityki.

Strukturalne napięcia: podaż pracy, produktywność i AI

W tle raportu o zatrudnieniu widać kilka głębszych trendów strukturalnych. Wskaźnik aktywności zawodowej utrzymuje się na poziomie 62,5%, a liczba osób długotrwale bezrobotnych rośnie w ujęciu rocznym. Jednocześnie spada liczba pracowników zatrudnionych w niepełnym wymiarze godzin z powodów ekonomicznych, co może sugerować pewne uporządkowanie rynku pracy.

Administracja publiczna wskazuje na ograniczenie podaży pracy w związku z zaostrzeniem polityki migracyjnej. Twierdzą analitycy, że mniejsza liczba dostępnych pracowników naturalnie ogranicza tempo wzrostu zatrudnienia. Z drugiej strony przedsiębiorstwa coraz częściej inwestują w automatyzację i cyfryzację, co zmniejsza zapotrzebowanie na tradycyjną siłę roboczą.

Nie bez znaczenia jest także eksperymentowanie firm z rozwiązaniami opartymi na sztucznej inteligencji. W wielu branżach obserwujemy zastępowanie prostych zadań administracyjnych i analitycznych systemami automatycznymi, co może tłumaczyć spadki zatrudnienia w sektorze finansowym oraz w części usług biznesowych.

Co dalej dla rynków finansowych?

W krótkim terminie inwestorzy mogą koncentrować się na pozytywnym sygnale ze stycznia. Jednak w średnim horyzoncie kluczowe będzie pytanie, czy mamy do czynienia z początkiem nowego trendu wzrostowego na rynku pracy, czy jedynie sezonowym odbiciem.

Jeżeli kolejne miesiące przyniosą umiarkowane, lecz stabilne przyrosty zatrudnienia przy utrzymaniu bezrobocia w okolicach 4–4,5%, rynki akcji mogą kontynuować wzrosty, wspierane narracją o „miękkim lądowaniu” gospodarki USA. Jeśli jednak dane znów zostaną zrewidowane w dół, a sektor prywatny ograniczy inwestycje i zatrudnienie, nastroje mogą szybko się odwrócić.

Z perspektywy inwestora kluczowe pozostaje monitorowanie nie tylko nagłówkowej liczby nowych miejsc pracy, lecz przede wszystkim struktury zatrudnienia, dynamiki płac oraz wskaźników aktywności zawodowej. To one w dłuższym terminie determinują zarówno politykę pieniężną Fed, jak i wyceny aktywów na globalnych rynkach finansowych.